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2019年12月13日 星期五
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农银汇理基金张峰:三大因素支撑A股四季度向上
来源:农银汇理基金



农银汇理基金张峰:三大因素支撑A股四季度向上



  “对四季度市场表现,我们比较看好。”


  近日,农银汇理基金投资部负责人、农银策略精选混合、农银行业领先混合基金经理张峰在接受澎湃新闻记者专访时表示,目前有三大因素可以支撑A股四季度向上:一是估值整体不高;二是LPR利率稳步下降,流动性偏宽松;三是四季度经济有触底企稳可能。


  具体到各板块投资机会,张峰判断,光伏有一些被错杀成分,四季度行业依然有机会。此外,如果四季度宏观经济能阶段性企稳,银行板块就会有表现。


  如果将投资时限拉长,张峰认为,5G产业链驱动下的科技板块在2020年趋势向好,但三季度超额收益明显导致目前估值过高,“如果四季度科技股继续上行,可能会透支明年的空间。”


  在张峰看来,白酒、医药板块同样存在估值过高的问题,“今年涨很多,大家都在赚估值的钱,但估值并不会无限制地提升。”


  张峰是专户投资出身,奉行绝对收益投资理念。选股风格擅长“自上而下”进行行业配置,辅助以自下而上优质个股交叉验证投资逻辑。


  在过去三年多的时间里,张峰所管理的基金长短期业绩均很抢眼,与同类基金相比更有明显超额收益。晨星数据显示,截至2019年9月30日,他所管理的农银策略精选混合基金今年以来收益率30.99%,近二年、三年的收益率占同类基金的1/4分位和1/10分位。


  以下为澎湃新闻记者与张峰的对话实录(节选):

  问题1:2019年A股交易仅剩3个月,对于短期市场怎么判断?指数向上的动力和空间还大吗?


  张峰:我们对四季度的市场比较看好。


  第一,目前市场整个估值不是太高,保守测算,上证综指2700点有极大的安全边际,考虑到盈利韧性,3000点附近市场的整体风险不大,各个行业的估值分位也不高,同海外比的话,A股市场整体也更具备性价比。


  第二,LPR形成机制改革后,央行通过降准引导报价利率稳步下降,流动性偏宽松。


  第三,四季度经济有触底企稳的可能。这个观点可能和目前主流观点有些不同,目前市场对整个经济预期还是偏悲观。


  为什么会预判经济会出现企稳可能?


  一方面,2018年9月份开始,经济进入一个低基数期,基数效应会起一定作用。另一方面,目前比较差的是基建投资、进出口表现。在基建方面,专项债可能会有起一定拉动作用。在进出口方面,四季度会有一些恢复。


  整体来看,经济可能有一些阶段性触底企稳的可能,新的产业趋势也在形成过程中。


  对四季度短期市场判断,我们觉得可能会有一定的指数向上机会,但会与三季度市场表现不一样,三季度是指数表现一般,但结构性行情特别好。


  问题2:银行板块中,较有表现机会的是国有大行、股份行还是城商行?


  张峰:较为看好股份行。


  长期来看,做投资不能以估值提升作为价值,应该是赚企业业绩成长的钱。股份行的业绩增速不差,目前部分股份行的PB估值比国有大行还要低,这其实是有一定机会。


  假如四季度经济企稳,银行的平均估值有明显回升的可能。中国经济韧性还比较强,银行资产质量稳健,并没有爆发过系统性问题。整体来看,银行每一年的利润、净资产是增加的。


  今年很多股份行的PB值已经很低,一旦四季度经济企稳,市场预期发生改变,比如像2012年的四季度一样,银行股就会有机会。


  问题3:银行股A/H股还是有一定的折价,是否买港股银行股会有更大的获利空间呢?


  张峰:买H股的银行,如果投资者愿意长期去获取股息,其实是很好的选择。但如果并不是长期投资,只是为了短期赚取差价的话,差价能不能收窄有很大的不确定性,未必适合投资港股银行股。


  问题4:对于科创板的投资机会是怎么看的?未来是否会投资科创板股票?


  张峰:对科创板的策略依然是积极参与打新,当前不会通过二级市场直接买入科创板。主要因为目前科创板开板之后估值很高,机构很难直接进行买入操作。


  能够赚到钱的机构绝大部分的核心逻辑是在一个相对合理估值买入,标的产业趋势比较明确,由此带来的上涨大家都能看懂。


  科创板现在估值大家普遍觉得很高,如果在二级市场买入,因为买得贵就不得不变成短期资金,被迫去做交易,但交易并不是机构投资者擅长的事。


  科创板过几年会回到市场比较能接受的估值水平,这时候我们会进行投资布局,科创板里会有不少很好的公司。


  创业板是2010年上市交易,前期也一样出现了估值太贵的问题,到2012年下半年之后很多公司就开始出现投资价值,因此2013年、2014年、2015年很多创业板公司为持有人赚了很多钱,我们相信未来科创板大概率也有这样的一天。


  问题5:您的个人投资理念是怎样的?


  张峰:目标做长期投资者。第一,要买入很好的资产,第二,不能在特别贵的时候买。如果买得贵、仓位又比较重,就会被迫变成短期投资,面临的风险敞口太大。当你买入的资产不错,而且它足够便宜,你就可以成为一个长期投资者,面对股价的大幅调整能够非常从容。


  我想如果一直能给客户赚到钱,客户就愿意一直相信你。如果把回撤稍微控制得更好一些,就会更好。



2019年10月15日

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